투자나 재테크를 조금이라도 공부하다 보면 꼭 한 번쯤 마주치는 이름이 있습니다. 리먼 브러더스. 2008년 9월, 미국 4대 은행 중 하나가 하루아침에 무너지며 800만 명이 일자리를 잃고 600만 명이 집에서 쫓겨났습니다. 저도 처음 이 사태를 접했을 때 솔직히 "먼 나라 이야기"처럼 느껴졌는데, 영화 《빅쇼트》를 보고 나서 생각이 완전히 달라졌습니다. 이 글은 그 영화가 던진 질문, 즉 "우리는 지금 맹신하고 있는 게 없는가"를 함께 짚어보려는 시도입니다.
빅쇼트, 모두가 안전하다고 했던 그 상품의 정체
2005년 무렵 미국 부동산 시장은 누구도 의심하지 않는 황금알로 통했습니다. 그 중심에 MBS(주택저당증권)가 있었습니다. MBS란 수백, 수천 건의 주택담보대출을 하나로 묶어 투자자에게 판매하는 금융 상품으로, 대출이 분산되어 있으니 하나가 부실해져도 전체 위험이 낮다는 논리로 설계된 상품입니다. 처음 이 구조를 알았을 때 저는 꽤 그럴듯하다고 생각했습니다. 분산 투자라는 개념 자체가 나쁜 게 아니니까요.
문제는 그 안에 담긴 내용물이었습니다. 영화 속 마이클 버리는 모두가 MBS의 겉포장을 신뢰할 때 혼자 로우 데이터(Raw Data), 즉 개별 대출 건 하나하나의 실제 상환 능력을 들여다봤습니다. 그가 발견한 것은 소득도, 신용도 없는 사람들에게 마구 실행된 서브프라임 대출이었습니다. 서브프라임(Subprime)이란 신용등급이 낮아 일반 대출 기준을 충족하지 못하는 차주에게 내어주는 비우량 주택담보대출을 의미합니다. 강아지 이름으로도 대출이 승인되고, 스트립 클럽 직원이 간호사로 직업을 속여 다섯 채를 빌린 상황이 실제로 벌어지고 있었습니다.
여기에 CDO(부채담보부증권)가 더해지며 거품은 한 겹 더 쌓였습니다. CDO란 이미 한 번 묶인 채권들을 다시 쪼개고 재조합해 새로운 상품으로 포장하는 구조로, 쉽게 말해 불량 자산 위에 또 다른 포장지를 씌워 판매하는 방식입니다. 제 경험상 이런 구조는 단계가 복잡해질수록 기초 자산의 펀더멘털이 보이지 않게 되고, 결국 아무도 전체 그림을 파악하지 못하는 상황으로 이어집니다. 바로 그 불투명함이 리스크를 키운 핵심 원인이었습니다.
진실을 먼저 본 사람들이 치른 대가
마이클 버리가 주택 시장의 붕괴에 베팅하는 수단으로 선택한 것이 CDS(신용부도스와프)입니다. CDS란 특정 채권이 부도났을 때 손실을 보상받는 일종의 보험 계약으로, 보험료에 해당하는 프리미엄을 정기적으로 내다가 해당 채권이 실제로 부도나면 큰 금액을 받는 구조입니다. 골드만삭스는 마이클의 요청을 받았을 때 속으로 쾌재를 불렀다고 합니다. 그도 그럴 것이 시장이 무너질 리 없다고 확신했으니까요. 그렇게 마이클이 베팅한 금액은 한화로 약 1조 8천억 원에 달했습니다.
그런데 제가 영화를 보며 가장 인상 깊었던 장면은 돈을 버는 장면이 아니었습니다. 오히려 그 전, 투자자들이 몰려와 당장 포지션을 청산하라고 압박하는 장면이었습니다. 시장은 명백히 부실한데도 채권 가격은 오르고, 마이클의 펀드는 막대한 손실을 기록하고 있었습니다. 투자자들은 분노했고 마이클은 자금을 동결시키는 극단적인 선택을 해야 했습니다. 옳은 판단을 했다고 해서 바로 보상이 오지 않는다는 사실, 그게 시장의 냉혹한 현실입니다.
마크 바움 팀이 현장 조사에서 확인한 사실도 섬뜩했습니다. 100채 중 96채가 공실인 지역이 버젓이 존재했고, 연체율은 이미 위험 수위를 넘고 있었습니다. 그런데도 신용평가사는 최고 등급인 AAA를 유지하고 있었습니다. 마크가 직접 신용평가 기관을 찾아가 따져 묻자 돌아온 답은 황당했습니다. 등급을 낮추면 고객(은행)이 경쟁사로 간다는 것이었습니다. 제가 직접 이 장면을 봤을 때 분노보다 허탈함이 먼저 왔습니다. 시스템을 감시해야 할 기관이 시스템의 공범이 되어 있었으니까요. 이는 금융위원회가 2019년 발표한 금융시스템 리스크 평가 보고서에서도 신용평가의 이해충돌 문제를 주요 취약 요인으로 지적한 바 있습니다.
감옥 간 사람은 단 한 명, 그리고 반복되는 구조
결말은 통쾌하지 않습니다. 마이클은 1조 원이 넘는 수익을 냈고, 찰리와 제이미도 큰돈을 벌었습니다. 하지만 그 수익은 수백만 명이 집을 잃고 직장을 잃은 위에서 쌓인 것이었습니다. 전직 트레이더인 벤 리커트가 "춤추지 마"라고 말리는 이유가 바로 거기 있었습니다.
더 씁쓸한 건 그 이후입니다. 이 사태로 감옥에 간 은행 간부는 단 한 명, 그것도 채권 손실을 숨긴 혐의였습니다. 구조 자체를 설계하고 판매하고 등급을 조작한 수많은 관계자들은 오히려 국민 혈세로 구제금융을 받아 살아남았습니다. 그리고 가장 먼저 위기를 경고한 마이클 버리는 정부로부터 네 차례의 회계 감사와 FBI 수사를 받았습니다. 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 경고한 사람이 수사를 받고, 사기 친 사람이 보너스를 받는 구조라니요.
미국 연방준비제도(Fed) 자료에 따르면 2008년 금융위기 이후 가계 자산 손실 규모는 약 13조 달러에 달했습니다. 이 숫자가 단순한 통계로 느껴지지 않는 이유는 그 뒤에 실제 사람들의 삶이 있기 때문입니다.
이 영화가 지금 우리에게 던지는 질문을 정리하면 다음과 같습니다.
- 지금 내가 '안전하다'고 믿는 상품의 기초 자산은 무엇인가
- 그 상품을 신용평가한 기관과 판매한 기관 사이에 이해충돌은 없는가
- 나는 겉포장이 아니라 펀더멘털을 직접 확인하고 있는가
《빅쇼트》를 본 후 저는 어떤 상품이든 "왜 이 상품이 안전한가"를 세 번 이상 다시 묻게 되었습니다. 탐욕은 형태만 바꿀 뿐 사라지지 않습니다. 2008년의 서브프라임은 사라졌지만 구조적 부실을 포장하는 방식은 지금도 계속되고 있을 가능성이 높습니다. 다수가 의심하지 않는 바로 그 순간이 가장 위험한 순간이라는 사실, 이 영화는 그것을 가장 정직하게 보여주는 작품입니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 구체적인 투자 결정은 반드시 전문가와 상담하시기 바랍니다.